從上圖中可以看出，總共有26個(gè)省份的245個(gè)項(xiàng)目公布了回報(bào)率信息，其中項(xiàng)目總規(guī)模最大的山東省，共752億元，有53個(gè)項(xiàng)目，第二是四川省541億，有48個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目個(gè)數(shù)超過10個(gè)的省份還有江蘇省14個(gè)項(xiàng)目、河南省19個(gè)項(xiàng)目、海南省12個(gè)項(xiàng)目、河北省14個(gè)項(xiàng)目、吉林省13個(gè)項(xiàng)目，可以看出，這7個(gè)省份在項(xiàng)目中標(biāo)回報(bào)率信息的披露上較為全面。

按照國家第三批PPP示范項(xiàng)目申報(bào)要求將項(xiàng)目分為5個(gè)類型，交通運(yùn)輸、農(nóng)林水利與環(huán)境保護(hù)、社會(huì)事業(yè)與其他、市政公用事業(yè)和綜合開發(fā)，各類型項(xiàng)目的占比情況如下圖所示：

從項(xiàng)目類型占比情況來看，總金額占比最大的為市政公用事業(yè)類項(xiàng)目，規(guī)模為1844億，占總項(xiàng)目金額得43%，項(xiàng)目個(gè)數(shù)也排名第1，總共有90個(gè)，市政公用事業(yè)類項(xiàng)目包括軌道交通、停車場(chǎng)、地下綜合管廊、海綿城市建設(shè)、城市黑臭水體整治、市政路橋、供水、排水及污水處理、供氣、供熱、供電、園林綠化、垃圾處理、農(nóng)村污水垃圾治理等；金額排名第2的是交通運(yùn)輸類項(xiàng)目，總規(guī)模1040億，占24%，共有53個(gè)項(xiàng)目，交通運(yùn)輸類項(xiàng)目有公路、橋梁隧道、鐵路、民航、水運(yùn)、公交系統(tǒng)、物流系統(tǒng)等；綜合開發(fā)類項(xiàng)目排名第3，金額795億，占19%，有31個(gè)項(xiàng)目，這類型項(xiàng)目有城鎮(zhèn)綜合開發(fā)、環(huán)境綜合治理、保障性安居工程、智慧城市等。

根據(jù)搜集的中標(biāo)數(shù)據(jù)情況來看，中標(biāo)企業(yè)的類型主要有：建筑承包商、運(yùn)營商、投資機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)（銀行），不同類型的中標(biāo)企業(yè)單獨(dú)或者以聯(lián)合體形式中標(biāo)的占比情況如下圖：

可以看出，在公布了回報(bào)率信息的245個(gè)項(xiàng)目中，類型為建筑承包商的企業(yè)參與率最高，不論是項(xiàng)目個(gè)數(shù)或是總中標(biāo)金額都位列第1，其中建筑承包商單獨(dú)中標(biāo)的項(xiàng)目總金額排名第1，,有1665億，占比39%，一共133個(gè)項(xiàng)目；金額數(shù)量排名第2的為建筑承包商與運(yùn)營商的聯(lián)合體，中標(biāo)17個(gè)項(xiàng)目共719億，占17%；建筑承包商和投資機(jī)構(gòu)的聯(lián)合體排名第3，總金額為553億，共20個(gè)項(xiàng)目。2015年到2016年中金融機(jī)構(gòu)參與的PPP項(xiàng)目共有20個(gè)，其中有13個(gè)項(xiàng)目的回報(bào)條件中規(guī)定了投資回報(bào)率，可以看出，金融機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目的選擇中比較在意回報(bào)條件中的投資回報(bào)率。

將聯(lián)合體內(nèi)的所有企業(yè)拆開后，245個(gè)項(xiàng)目的中標(biāo)人一共包含358個(gè)企業(yè)，其中民營企業(yè)的個(gè)數(shù)較國有企業(yè)的個(gè)數(shù)稍多，共有184個(gè)，占比為51%，國有企業(yè)共有174個(gè)，占比為49%，非上市企業(yè)在民營企業(yè)和國有企業(yè)中都占大多數(shù)，比例均為42%。

2015年至2016年部分項(xiàng)目回報(bào)率如下圖：

注：上述數(shù)據(jù)已剔除3個(gè)不具代表性的回報(bào)率過高（20%）或過低（0.01%）的項(xiàng)目，這些項(xiàng)目回報(bào)率屬于極值將會(huì)影響平均值水平，且由于2014年的項(xiàng)目較少，且其中有具體回報(bào)率信息的項(xiàng)目?jī)H有1個(gè)，故在此也不做討論。

從圖中信息和具體數(shù)據(jù)中可以看出，2015年至2016年P(guān)PP項(xiàng)目的回報(bào)率有下滑的趨勢(shì)，其中2015年平均回報(bào)率為7.89%（共57個(gè)項(xiàng)目），2016年8月前的平均回報(bào)率為7.13%（共184個(gè)項(xiàng)目），平均下降約0.7個(gè)百分點(diǎn)。

項(xiàng)目投資回報(bào)率排名在前20%和后20%的企業(yè)類型如下圖所示：

在除去3個(gè)投資回報(bào)率過高和過低的極值項(xiàng)目和1個(gè)2014年的項(xiàng)目后，剩下的241個(gè)項(xiàng)目中回報(bào)率排名在前20%的共有48個(gè)項(xiàng)目，回報(bào)率范圍在8.3%到14%，這些項(xiàng)目中類型為建筑承包商的企業(yè)參與的項(xiàng)目共有36個(gè)，中標(biāo)企業(yè)只有建筑承包商的項(xiàng)目占52%，投資機(jī)構(gòu)參與的項(xiàng)目有10個(gè)，剩下的參與者為運(yùn)營商和金融機(jī)構(gòu)（銀行），共有14個(gè)項(xiàng)目。項(xiàng)目回報(bào)率排在后20%的有48個(gè)項(xiàng)目，回報(bào)率范圍在1.0%至5.94%，其中占比最高的企業(yè)類型還是建筑承包商，參與的項(xiàng)目有42個(gè)，第2為運(yùn)營商，共參與10個(gè)項(xiàng)目，最后是金融機(jī)構(gòu)，參與2個(gè)項(xiàng)目。

在企業(yè)性質(zhì)占比方面，回報(bào)率排名在前20%的項(xiàng)目有48個(gè)，參與的企業(yè)共70個(gè)，其中國有企業(yè)較多，共有36個(gè)，占51%，國有上市企業(yè)有1個(gè)，剩下的35個(gè)為國有非上市企業(yè)；參與項(xiàng)目的民營企業(yè)共有34個(gè)，占比為49%，民營上市企業(yè)有5個(gè)，民營非上市企業(yè)有29個(gè)。回報(bào)率排在最后20%的企業(yè)中，國有企業(yè)有53個(gè)，比民營企業(yè)多了17個(gè)，其中非上市的企業(yè)較上市企業(yè)占比多，國有非上市企業(yè)47個(gè)，占比53%，民營非上市企業(yè)31個(gè)，占比為35%。

2. 按項(xiàng)目類型分類—交通運(yùn)輸類項(xiàng)目回報(bào)率下降最大

從上圖中不同項(xiàng)目類型的回報(bào)率情況來看，社會(huì)事業(yè)與其他類項(xiàng)目回報(bào)率有小規(guī)模增長(zhǎng)外， 農(nóng)林水利與環(huán)境保護(hù)、交通運(yùn)輸、綜合開發(fā)、市政公用事業(yè)四種不同類型項(xiàng)目的回報(bào)率從2015年到2016年均有一定的下浮。

其中下浮最大的為交通運(yùn)輸類的項(xiàng)目，從2015年的8.86%下降到2016年的6.86%，下降了2個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度為22.59%，交通運(yùn)輸類的項(xiàng)目主要包括公路、橋梁隧道、鐵路、民航、水運(yùn)、公交系統(tǒng)、物流系統(tǒng)的建設(shè)和運(yùn)營，合作期限較長(zhǎng)一般在10年以上，項(xiàng)目回報(bào)率下降幅度最大；增幅最大的為社會(huì)事業(yè)與其他類項(xiàng)目，從2015年的平均回報(bào)率7.20%到2016年的7.31%，兩年來的回報(bào)率有小幅度的上升，社會(huì)事業(yè)與其他類項(xiàng)目包括教育、科技、文化、旅游、醫(yī)療衛(wèi)生、養(yǎng)老、體育等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)等類型項(xiàng)目，這類型項(xiàng)目帶有一定的公益性且不屬于強(qiáng)運(yùn)營的項(xiàng)目，所以回報(bào)方式一般為使用者付費(fèi)加可行性缺口補(bǔ)助，回報(bào)率有小幅上升。

3. 按項(xiàng)目期限分類—期限10年以下項(xiàng)目回報(bào)率下降最大

從項(xiàng)目不同期限的回報(bào)率情況來看，去掉27個(gè)期限不詳?shù)捻?xiàng)目后還剩下214個(gè)項(xiàng)目，分為10年以下的短期項(xiàng)目、10年至15年的中期項(xiàng)目和15年以上的長(zhǎng)期項(xiàng)目，這些不同期限的項(xiàng)目從2015年到2016年回報(bào)率均有不同幅度的下降。

下降幅度最大的為期限在10年以下的短期項(xiàng)目，從7.59%下降到6.26%，下降約1.4個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度為17.53%，短期項(xiàng)目一般有城市道路、產(chǎn)業(yè)園區(qū)和市政配套設(shè)施等，運(yùn)營期較短回報(bào)率下降幅度最大；下降幅度排名第2的為15年以上的長(zhǎng)期項(xiàng)目，從2015年的平均回報(bào)率7.89%下降到2016年的7.07%，下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度為10.38%，這218個(gè)項(xiàng)目中15年以上的長(zhǎng)期項(xiàng)目包括污水處理、城市供水、醫(yī)院學(xué)校的新建或拆遷、地下綜合管廊、軌道交通和高速公路等類型的項(xiàng)目，此種重經(jīng)營的項(xiàng)目經(jīng)營期較長(zhǎng)，回報(bào)方式一般為使用者付費(fèi)，兩年來的投資回報(bào)率下降較多；回報(bào)率下降幅度最小的為10年至15年的中長(zhǎng)期項(xiàng)目，從2015年的7.98%下降到2016年的7.21%，下降近0.8個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度為9.65%，中長(zhǎng)期項(xiàng)目包括國道改擴(kuò)建、城市保障房建設(shè)、文化旅游園區(qū)、公共設(shè)施系統(tǒng)等，這類型的項(xiàng)目在近兩年內(nèi)投資回報(bào)率下降幅度較小。

4. 吉林省投資回報(bào)率下浮最大，江西省投資回報(bào)率上漲最多

26個(gè)省份中共有以上14個(gè)省份在2015年和2016年均有項(xiàng)目投資回報(bào)率信息，上圖為這些省份兩年來投資回報(bào)率的變化情況。其中下降幅度最大的為吉林省，從2015年投資回報(bào)率8%下降到2016年的6.02%，下降近2個(gè)百分點(diǎn)，降幅為24.75%；投資回報(bào)率下降幅度排名第2的是云南省，2016年的投資回報(bào)率為7.24%，相較于2015年的9.6%下降了近2.4個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度為24.58%；在回報(bào)率有所上漲的省份中，上漲幅度最大的為江西省，從2015年的投資回報(bào)率4.9%上升到2016年的6.34%，上浮率為29.39%；上漲幅度排名第2的是重慶市，從5%上升到6.23%，漲幅24.6%。

5. 建安工程費(fèi)下浮有所增長(zhǎng)

注1：2015年至2016年的項(xiàng)目中，有建安工程費(fèi)下浮具體信息的項(xiàng)目共有85個(gè)，剔除掉一個(gè)下浮率為42.9%的特殊項(xiàng)目（對(duì)平均值有所影響），剩下的項(xiàng)目有84個(gè)。

注2：建安工程費(fèi)下浮率在不同地區(qū)、行業(yè)和定額標(biāo)準(zhǔn)下的差異較大，考慮到樣本數(shù)量的關(guān)系，此處不再精細(xì)劃分。

由上圖中可以看出，2016年平均建安工程費(fèi)下浮率為4.64%（60個(gè)項(xiàng)目），比2015年的3.45%（24個(gè)項(xiàng)目）有近1.2個(gè)百分點(diǎn)的上升，2015年的24個(gè)項(xiàng)目中有7個(gè)項(xiàng)目的下浮率在1%以下，且還有4個(gè)項(xiàng)目的建安工程費(fèi)下浮率為0%以及1個(gè)項(xiàng)目的建工程費(fèi)用上浮1.85%的情況，而2016年來均為建安工程費(fèi)下浮。

從不同類型的項(xiàng)目建安工程費(fèi)下浮水平的情況來看，下降增幅最大的為綜合開發(fā)類項(xiàng)目，從2015年的2.42%增加到了2016年的4.50%，增幅為85.73%；增幅排名第2的項(xiàng)目類型為交通運(yùn)輸類，2015年時(shí)這類項(xiàng)目中標(biāo)條件中的工程下浮率平均值為2.06%，2016年為3.12%，增長(zhǎng)了1個(gè)百分點(diǎn)，增幅為51.39%；下降幅度增加最少的為農(nóng)林水林與環(huán)境保護(hù)類項(xiàng)目，從2015年的3.65%增加到2016年的4.33%，增加近0.7個(gè)百分點(diǎn)，增幅為18.72%。

總的來說，隨著國內(nèi)PPP項(xiàng)目的興起和財(cái)政部的大力推廣，越來越多的企業(yè)開始投身到這個(gè)行業(yè)中來，這不僅說明了近兩年來該行業(yè)的迅猛發(fā)展，也導(dǎo)致了行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)的愈發(fā)激烈和回報(bào)條件的愈發(fā)苛刻。

根據(jù)近年來PPP落地的情況以及明城收集的中標(biāo)數(shù)據(jù)，現(xiàn)將中標(biāo)企業(yè)大致分為了三個(gè)類型，建設(shè)承包商、運(yùn)營商以及投資機(jī)構(gòu)（包括金融機(jī)構(gòu)），將企業(yè)性質(zhì)大致分為四個(gè)，上市的國有企業(yè)、非上市的國有企業(yè)、上市的民營企業(yè)以及非上市的民營企業(yè)。

從上圖中可以看出，在不同類型中標(biāo)企業(yè)總中標(biāo)金額占比上，2015年的占比情況與2016年基本上是一致的，建筑承包商均以67%的占比位列第一，隨后依次是運(yùn)營商和投資機(jī)構(gòu)，這兩年來PPP中標(biāo)企業(yè)中建筑承包商還是占據(jù)了絕大多數(shù)。，三個(gè)類型的中標(biāo)企業(yè)從2015年到2016年均有一倍以上的增長(zhǎng)，其中增速最快的是建筑承包商，從2015年的總中標(biāo)金額5190億增長(zhǎng)到了2016年的13729億，增速為165%；增長(zhǎng)率排名第2的是類型為運(yùn)營商的企業(yè)，從2015年的1416億增長(zhǎng)到了2016年3706億，增速有162%；最后是投資機(jī)構(gòu)，從2015年的總中標(biāo)金額1139億到2016年2964億，增速達(dá)到了159%。

從不同類型的企業(yè)個(gè)數(shù)情況來看，2016年中參與PPP項(xiàng)目的企業(yè)較2015年也有所增長(zhǎng)，增加最多的為投資機(jī)構(gòu)，從31個(gè)到79個(gè)，增速超過100%，其次為建設(shè)承包商，從197個(gè)到384個(gè)，增長(zhǎng)一倍，最后增加較少的為運(yùn)營商，從126個(gè)增加到了195個(gè)（數(shù)據(jù)中按年份去掉了重復(fù)的企業(yè)）。在2015年至2016年中，銀行參與的PPP項(xiàng)目共有20個(gè)，其中2016年有12個(gè)，比2015年增加了4個(gè)，可以看出，PPP項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)不僅在建筑承包商和運(yùn)營商中，投資機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)也開始抓住機(jī)會(huì)進(jìn)軍PPP行業(yè)。

2015年和2016年總中標(biāo)金額占比的情況如上圖所示，國有企業(yè)中標(biāo)金額均占據(jù)總金額的72%，其中國有非上市的企業(yè)比國有上市企業(yè)來說中標(biāo)金額較多，剩下的為民營企業(yè)中標(biāo)，民營非上市企業(yè)中標(biāo)金額也超過民營上市企業(yè)。從變化情況上來看，中標(biāo)金額增幅最大的為國有非上市企業(yè)，從2015年4086億上升到了2016年的11601億，增幅為184%，中標(biāo)金額占比也上升了4個(gè)百分點(diǎn)；其次為民營上市企業(yè)，從2015年的中標(biāo)額503億到2016年1389億，增幅176%，占比上升1個(gè)百分點(diǎn)；排在第3的是民營非上市企業(yè)，從1686億上升到4230億，上漲幅度為151%；最后是國有上市企業(yè)，中標(biāo)金額從1469億到3166億，上漲幅度為115%，占比減少了4個(gè)百分點(diǎn)。

去掉了相同企業(yè)后，2015年和2016年分別有354個(gè)、658個(gè)企業(yè)參與到PPP項(xiàng)目中，從企業(yè)個(gè)數(shù)的變化情況來看，中標(biāo)的民營企業(yè)個(gè)數(shù)是多于國有企業(yè)的，增加最多的為民營上市企業(yè)，從20個(gè)到42個(gè)，企業(yè)個(gè)數(shù)增長(zhǎng)一倍，其次為國有非上市企業(yè)，從114個(gè)到220個(gè)，增長(zhǎng)近一倍，最后為國有上市企業(yè)，2016年較2015年減少1個(gè)。

很多小型民營企業(yè)由于自身資質(zhì)專業(yè)資金等問題主要中標(biāo)的都是體量較小的PPP項(xiàng)目，所以在中標(biāo)金額上國有企業(yè)要遠(yuǎn)多于民營企業(yè)，但近年來很多民營企業(yè)也跟上了PPP行業(yè)的熱潮，這點(diǎn)從中標(biāo)PPP項(xiàng)目的民營企業(yè)個(gè)數(shù)增長(zhǎng)情況上也可以看出，民營上市企業(yè)相對(duì)來說更具競(jìng)爭(zhēng)力，但在與國企競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)也可以尋求更多合作學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)，做強(qiáng)自己才能更加做好PPP。

對(duì)未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，我們的基本判斷如下：

PPP市場(chǎng)活力進(jìn)一步提升，交易金額將繼續(xù)提高。但同樣需要注意的是，雖然市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)從PPP項(xiàng)目“落地難”轉(zhuǎn)向PPP市場(chǎng)太火，但由此引發(fā)的一些惡性競(jìng)爭(zhēng)、地方保護(hù)、歧視性條款等方面也需要參與者和監(jiān)管層的關(guān)注。此外落地之后的實(shí)施過程才是決定項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵，不同地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)實(shí)施項(xiàng)目的效率分析也面臨考驗(yàn)。

參與者分化將更為明顯。具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的國有企業(yè)將獲得更多的市場(chǎng)份額，民營企業(yè)的市場(chǎng)地位和參與機(jī)會(huì)需要加強(qiáng)。我們認(rèn)為一方面市場(chǎng)需要加強(qiáng)公平性的建設(shè)，另一方面民營企業(yè)也需要根據(jù)自身情況深入研究如何從重重包圍中找到突圍的道路。

不同規(guī)模、不同行業(yè)中的項(xiàng)目將在期限、回報(bào)率等方面體現(xiàn)更多的差異性。對(duì)這些特征發(fā)散或收斂趨勢(shì)的把握將幫助具備洞察力的社會(huì)資本在“紅海”中收獲更高回報(bào)。