在近3年的PPP市場(chǎng)的盛況中，地方國(guó)企與央企、民企一起構(gòu)成了我國(guó)PPP領(lǐng)域社會(huì)資本的主力軍。雖然《財(cái)金（2014）113號(hào)文》中對(duì)地方國(guó)企參與PPP項(xiàng)目作出了一定的限制，規(guī)定“本指南所稱社會(huì)資本是指已建立現(xiàn)代企業(yè)制度的境內(nèi)外企業(yè)法人，但不包括本級(jí)政府所屬融資平臺(tái)公司及其他控股國(guó)有企業(yè)”，但我們發(fā)現(xiàn)地方國(guó)企通過(guò)跨層級(jí)投資和跨區(qū)域投資突破了這一限制，斬獲了巨大的PPP市場(chǎng)份額。本文延續(xù)《PPP大玩家的“套路”——百億俱樂(lè)部全方位掃描》中采用的分析框架，對(duì)地方國(guó)企參與國(guó)內(nèi)PPP項(xiàng)目的整體情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，進(jìn)一步地對(duì)其參與PPP項(xiàng)目的行為特征進(jìn)行了討論。

本文所指的地方國(guó)企是指各地方政府（省、市、縣區(qū)）國(guó)資委實(shí)際控制的國(guó)有企業(yè)。本部分我們對(duì)地方國(guó)企的來(lái)源省份、行業(yè)背景、上市有否等基本特征做了統(tǒng)計(jì)分析。

1、來(lái)源省份

根據(jù)龍?jiān)鞒墙y(tǒng)計(jì)整理的全國(guó)PPP項(xiàng)目數(shù)據(jù)庫(kù)，截至2017年4月，全國(guó)已公布成交信息的PPP項(xiàng)目個(gè)數(shù)2869個(gè)，項(xiàng)目總規(guī)模約4.49萬(wàn)億（根據(jù)2820個(gè)已公布項(xiàng)目規(guī)模的PPP項(xiàng)目計(jì)算）；其中，地方國(guó)企作為獨(dú)立中標(biāo)人或作為聯(lián)合體牽頭人中標(biāo)的PPP項(xiàng)目606個(gè)，項(xiàng)目總規(guī)模8955.91億元，平均規(guī)模為15.3億元。在地方國(guó)企中標(biāo)的近9000億項(xiàng)目中,共有314家地方國(guó)企作為社會(huì)資本斬獲了606個(gè)PPP項(xiàng)目。我們按照其注冊(cè)地為劃分依據(jù)統(tǒng)計(jì)了其來(lái)源的區(qū)域，我們發(fā)現(xiàn)四川省、北京市、浙江省、福建省、山東省是地方國(guó)企型社會(huì)資本的制造大省，分別有32、29、22、22和21家地方國(guó)企參與了本省和外省的PPP項(xiàng)目。具體如下圖所示：

2、行業(yè)背景

PPP市場(chǎng)上社會(huì)資本的行業(yè)背景豐富多樣，為了便于分析，我們按照以下口徑對(duì)社會(huì)資本的行業(yè)背景進(jìn)行了劃分：

根據(jù)上述行業(yè)背景分類，314家地方國(guó)企中，159家為建筑承包商（含11家建筑承包商背景投資機(jī)構(gòu)），占比達(dá)到50.6%，可以說(shuō)建筑承包商類型的地方國(guó)企構(gòu)成了地方國(guó)企和國(guó)內(nèi)PPP市場(chǎng)社會(huì)資本的絕對(duì)主力。其余85家為非建筑承包商背景投資機(jī)構(gòu)人，53家為運(yùn)營(yíng)商，8家為供應(yīng)商，9家為規(guī)劃設(shè)計(jì)單位。其中，非建筑承包商背景投資人企業(yè)個(gè)數(shù)占比達(dá)27%。

注：本圖的計(jì)算指標(biāo)為該類型地方國(guó)企社會(huì)資本個(gè)數(shù)/該類型總社會(huì)資本個(gè)數(shù)

注：本圖的計(jì)算指標(biāo)為該行業(yè)背景地方國(guó)企社會(huì)資本個(gè)數(shù)/地方國(guó)企社會(huì)資本總個(gè)數(shù)

3、上市情況

314家地方國(guó)企中，共有18家為上市企業(yè)，非上市地方國(guó)企型社會(huì)資本占據(jù)了較大比例。

1、地方國(guó)企的中標(biāo)規(guī)模

據(jù)統(tǒng)計(jì),地方國(guó)企作為獨(dú)立中標(biāo)人或作為聯(lián)合體牽頭人中標(biāo)的PPP項(xiàng)目606個(gè)，項(xiàng)目總規(guī)模8955.91億元，平均規(guī)模為15.3億元。成交份額分別占成交項(xiàng)目總個(gè)數(shù)的20.93%和成交項(xiàng)目總規(guī)模的19.82%。具體如下圖所示：

2、地方國(guó)企的中標(biāo)區(qū)域分布

在中標(biāo)項(xiàng)目的區(qū)域分布上，我們以地方國(guó)企中標(biāo)項(xiàng)目規(guī)模和個(gè)數(shù)占地方總成交規(guī)模比例為指標(biāo)（包括外地國(guó)企的跨區(qū)域投資），分析地方國(guó)企的整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，從區(qū)域分布來(lái)看，地方國(guó)企在西部地區(qū)投資的規(guī)模最大，金額達(dá)4455億元，占到其累計(jì)投資規(guī)模的50%，占到西部地區(qū)PPP項(xiàng)目成交總規(guī)模的27.6%。若以地方國(guó)企中標(biāo)規(guī)模占該省總落地項(xiàng)目金額比例來(lái)看，地方國(guó)企中標(biāo)規(guī)模占比最高的為云南省，達(dá)到了54.4%，最低是海南省，為9.11%，而青海省、上海市、天津市的落地項(xiàng)目中沒(méi)有地方國(guó)企的參與。

為了進(jìn)一步考察了區(qū)域?qū)用娴胤絿?guó)企的成交情況，我們構(gòu)建了如下指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析：

A=某省份PPP項(xiàng)目總成交金額，

B=某省份范圍內(nèi)地方國(guó)企型社會(huì)資本中標(biāo)的總項(xiàng)目金額，

C=注冊(cè)地在某省份的地方國(guó)企在該省的中標(biāo)份額，

我們構(gòu)建E=B/A，F(xiàn)=C/A兩個(gè)指標(biāo)來(lái)做進(jìn)一步的分析。

根據(jù)分析結(jié)果,我們發(fā)現(xiàn)不僅各個(gè)省份的地方國(guó)企的市場(chǎng)份額有著較大的差異，地方政府對(duì)本地國(guó)企和外地國(guó)企投資人的青睞程度也有所不同。具體如下圖所示：

注：本圖的計(jì)算指標(biāo)為E。

注：本圖的計(jì)算指標(biāo)為F。

3、地方國(guó)企的中標(biāo)項(xiàng)目類型

在中標(biāo)項(xiàng)目類型方面，地方國(guó)企中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量最多、規(guī)模最大的項(xiàng)目類型是交通運(yùn)輸，中標(biāo)規(guī)模4750.04億，項(xiàng)目個(gè)數(shù)152個(gè)，占地方國(guó)企中標(biāo)項(xiàng)目總規(guī)模的53.04%，占地方國(guó)企中標(biāo)項(xiàng)目總數(shù)量的25.08%；其次是市政工程，中標(biāo)規(guī)模2469.57億，項(xiàng)目個(gè)數(shù)269個(gè)，占地方國(guó)企中標(biāo)項(xiàng)目總規(guī)模的27.57%，占地方國(guó)企中標(biāo)項(xiàng)目總數(shù)量的44.39%。

4、項(xiàng)目期限

地方國(guó)企中標(biāo)的606個(gè)項(xiàng)目中有499個(gè)有較為明確的項(xiàng)目期限信息，其中10年以下（含10年）的項(xiàng)目個(gè)數(shù)為110個(gè)，10-20年的項(xiàng)目個(gè)數(shù)為210個(gè)，20-30年的項(xiàng)目個(gè)數(shù)為140個(gè)，30年以上的項(xiàng)目個(gè)數(shù)為39個(gè)。可以認(rèn)為地方國(guó)企更偏好實(shí)施期限在20年以下的項(xiàng)目，其負(fù)責(zé)實(shí)施的0年-20年的PPP項(xiàng)目個(gè)數(shù)占到了樣本總數(shù)的53%。具體如下圖所示：

1、“起得早”or “趕得巧”

地方國(guó)企在2014年就開始介入PPP項(xiàng)目市場(chǎng)，2016年其中標(biāo)的項(xiàng)目個(gè)數(shù)和金額進(jìn)入了一個(gè)爆發(fā)期。數(shù)據(jù)顯示2016年間地方國(guó)企中標(biāo)的項(xiàng)目個(gè)數(shù)達(dá)352個(gè)，金額逾5000億元。而截至2017年4月，2017年的中標(biāo)項(xiàng)目個(gè)數(shù)已達(dá)到102個(gè)，金額達(dá)1463億元，占全國(guó)成交規(guī)模的比例達(dá)到了25.21%，按照這一趨勢(shì)，可以預(yù)計(jì)地方國(guó)企在PPP市場(chǎng)的參與度會(huì)愈發(fā)增強(qiáng)。

2、“過(guò)江龍”or“地頭蛇”

跨區(qū)域投資是地方國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目的重要途徑之一，我們根據(jù)其在注冊(cè)地省份之外項(xiàng)目規(guī)模為指標(biāo)分析其跨區(qū)域投資能力。在所有地方國(guó)企投資的項(xiàng)目中，中標(biāo)人在本企業(yè)注冊(cè)地省份中標(biāo)的項(xiàng)目數(shù)為359個(gè)，中標(biāo)金額為5142億元；非注冊(cè)地省份項(xiàng)目中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)為247個(gè)，金額為3800億元。從整體統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，地方國(guó)企還是更傾向于在自己本省區(qū)域范圍內(nèi)投資，通過(guò)跨層級(jí)投資的方式來(lái)獲得項(xiàng)目。地方國(guó)企在PPP跨區(qū)域投資方面也呈現(xiàn)出了非常明顯的兩極分化趨勢(shì)，約有63%的地方國(guó)企并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域的突破，這些企業(yè)在各自注冊(cè)地省份中標(biāo)的項(xiàng)目規(guī)模占到了地方國(guó)企總成交規(guī)模的46%。與之相反，約有25.8%的地方國(guó)企則全部都是跨區(qū)域投資中標(biāo)，占到了地方國(guó)企總成交規(guī)模的30.5%，形成了較為特殊的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。我們進(jìn)一步地考察了累計(jì)中標(biāo)規(guī)模前十的地方國(guó)企的跨區(qū)域投資情況，發(fā)現(xiàn)規(guī)模前十的地方國(guó)企相比于其他地方國(guó)有企業(yè)展現(xiàn)出了更高的跨區(qū)域投資能力，除云南省兩家地方國(guó)企以外，幾乎都達(dá)到了100%跨區(qū)域投資。進(jìn)一步的我們發(fā)現(xiàn)上述8家地方國(guó)企中有3家來(lái)自北京、有2家來(lái)自上海，戰(zhàn)斗力值得學(xué)習(xí)。具體如下圖所示：

3、“高端路線”or“深入基層”

我們根據(jù)地方國(guó)企投資項(xiàng)目的行政層級(jí)統(tǒng)計(jì)了其投資項(xiàng)目的層級(jí)偏好。在納入分析范圍的606個(gè)項(xiàng)目中，市本級(jí)項(xiàng)目共有209個(gè)，縣、區(qū)一級(jí)項(xiàng)目有363個(gè)；省級(jí)項(xiàng)目，管委會(huì)項(xiàng)目分別為15個(gè)和19個(gè)。可見(jiàn)地方國(guó)企投資項(xiàng)目時(shí)更青睞于縣、區(qū)層級(jí)的項(xiàng)目，這一級(jí)項(xiàng)目的占比個(gè)數(shù)達(dá)到所有項(xiàng)目的60%。這與目前市場(chǎng)上常見(jiàn)的省、市級(jí)地方國(guó)企參與本省市、縣區(qū)級(jí)PPP項(xiàng)目的情況較為吻合。

4、“單打獨(dú)斗”or“聯(lián)合作戰(zhàn)”

我們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，地方國(guó)企參與中標(biāo)的項(xiàng)目中，有4724.92億元是通過(guò)單體形式中標(biāo)獲得，項(xiàng)目個(gè)數(shù)為388個(gè)，占比為52.8%；規(guī)模前十的地方國(guó)企單體中標(biāo)項(xiàng)目個(gè)數(shù)為37個(gè)，規(guī)模占比為54%?？梢钥闯龅胤絿?guó)企確實(shí)更傾向于在自己的優(yōu)勢(shì)范圍內(nèi)單獨(dú)參與競(jìng)爭(zhēng)。

5、報(bào)價(jià)偏好

在統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的606個(gè)項(xiàng)目中，有144個(gè)公布了回報(bào)率數(shù)據(jù)，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，地方國(guó)企PPP項(xiàng)目的平均投資回報(bào)率從2015到2017年分別為8.5%、6.7%和6.5%，高于市場(chǎng)平均的8.04%和6.66%、6.3%。而在規(guī)模前十的地方國(guó)企中標(biāo)的61個(gè)項(xiàng)目中，有14個(gè)項(xiàng)目公布了投資回報(bào)率，平均投資回報(bào)率為7.65%?？梢哉J(rèn)為地方國(guó)企中標(biāo)項(xiàng)目的投資回報(bào)率整體高于市場(chǎng)平均水平。

6、項(xiàng)目執(zhí)行效率

在314家地方國(guó)企中標(biāo)的606個(gè)項(xiàng)目中，已經(jīng)成立項(xiàng)目公司的項(xiàng)目個(gè)數(shù)為345個(gè)，項(xiàng)目公司成立率達(dá)到57%，在我們統(tǒng)計(jì)的所有2896中，已經(jīng)成立項(xiàng)目公司的項(xiàng)目個(gè)數(shù)為1561，項(xiàng)目公司成立率為53.9%。地方國(guó)企整體執(zhí)行效率高于市場(chǎng)平均水平。在規(guī)模前十位的地方國(guó)有企業(yè)中標(biāo)的共61個(gè)項(xiàng)目中，43個(gè)已經(jīng)成立了項(xiàng)目公司，其項(xiàng)目公司成立率達(dá)到了70.5%，展示出了更為高效的項(xiàng)目執(zhí)行效率。

本文從地方國(guó)企的特征，其投資的PPP項(xiàng)目特征以及投資PPP項(xiàng)目的行為特征對(duì)其參與PPP項(xiàng)目的情況做了統(tǒng)計(jì)分析。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示：

地方國(guó)企在項(xiàng)目規(guī)模和個(gè)數(shù)上占比約為市場(chǎng)總成交規(guī)模的20%，已經(jīng)成為社會(huì)資本不可或缺的組成部分。從地方國(guó)企的活躍度來(lái)看，四川省、北京市、浙江省、福建省、山東省等地的地方國(guó)企較為活躍，共有126家來(lái)自上述省份的地方國(guó)企參與了國(guó)內(nèi)PPP市場(chǎng)的交易。

地方國(guó)企在不同區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力也有所不同，從統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，地方國(guó)企在西部地區(qū)斬獲的PPP項(xiàng)目占到了其總中標(biāo)規(guī)模的50%，而云南省有54%的項(xiàng)目是地方國(guó)企中標(biāo)。

通過(guò)進(jìn)一步分析地方國(guó)企的投資行為，我們發(fā)現(xiàn)：

地方國(guó)企從2014年開始就參與PPP項(xiàng)目的實(shí)施，其中標(biāo)規(guī)模從2014年的465億上升到了2016年底的5167億元，2017年僅1月至4月底期間達(dá)到了2004億元，我們預(yù)計(jì)地方國(guó)企獲得的PPP項(xiàng)目份額將會(huì)持續(xù)上升。

在我們重點(diǎn)考察的地方國(guó)企的跨區(qū)域投資能力上，地方國(guó)企呈現(xiàn)出了較大的差異。部分地方國(guó)企呈現(xiàn)出了較強(qiáng)的跨區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，而部分地方國(guó)企仍然只能在注冊(cè)地省份范圍內(nèi)獲得訂單，“走出去”的能力仍然需要加強(qiáng)。

從地方國(guó)企參與的項(xiàng)目層級(jí)來(lái)看，地方國(guó)企參與了從省級(jí)、市本級(jí)、區(qū)縣級(jí)到管委會(huì)多層級(jí)的項(xiàng)目，縣區(qū)級(jí)項(xiàng)目和市本級(jí)項(xiàng)目成為最受青睞的項(xiàng)目層級(jí)，這與絕大部分地方國(guó)企都是省屬國(guó)企有關(guān)，參與下一級(jí)政府的PPP項(xiàng)目成為他們獲得項(xiàng)目的重要手段。但這也導(dǎo)致了部分地區(qū)地方國(guó)企產(chǎn)生了一定的“擠出效應(yīng)”，外來(lái)社會(huì)資本尤其是民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)空間仍然有待提升。